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下半年定增解禁资金面临断崖式下滑


来源:南方都市报

5月27日,中国证监会发布修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。上交所、深交所也随即出台实施细则,这是继2016年1月7日后再次修改减持政策。

(原标题:下半年定增解禁资金面临断崖式下滑)

下半年定增解禁资金面临断崖式下滑

资料图

5月27日,中国证监会发布修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。上交所、深交所也随即出台实施细则,这是继2016年1月7日后再次修改减持政策。

减持新规将对定增等“一级半”市场交易产生较大的冲击,参与定增各方也会受到明显影响。

申万宏源策略分析师林瑾对南都记者表示,“假设仅进行竞价减持,我们模拟测算出,按照减持新规执行,2017年下半年首发和定增累计解禁资金将断崖式下降85 .81%,至仅2184亿元。2018年全年的首发和定增累计解禁资金也将大幅下降76 .81%,仅约为7681亿元”。

定增预期折价率将大幅提升

这次减持新规对定增股东在解禁后的竞价减持设置了连续90天不超总股本1%和解禁后12个月内减持量不超获配量的50%两个门槛,这意味着定增股东仅考虑竞价减持的话,投资周期被动拉长1年以上。

对于通常锁定一年的非并购重组类定增,受今年2月中旬再融资新规发行规模不超总股本20%的限制,单个获配对象的获配量一般在总股本2%-4%之间,假设仅采用竞价减持,理论上至少需解禁后1年零几个交易日才能减持完毕。

华商基金策略研究员张博炜表示,未来随着减持难度的提升,定增项目的参与积极性可能受到显著影响,定增的整体规模或将进一步萎缩。

“一二级市场套利空间进一步减少,增发机构参与定增项目的积极性降低,定增市场的流动性进一步受到削弱。”联讯证券分析师郭佳楠称。

一位大量参与定增项目的公募基金高层表示,新规之下,产品封闭期必然变长,资金时间成本变高,定增折价率优势和投资价值会在长时间均摊中削弱。

目前市场上定增资管产品的期限多为1 .5年至2年,不能满足新规下定增投资周期长达2 .5至3年的周期,多数已经进行定增投资的资管产品到期将可能无法完成定增股份的退出,从而无法满足流动性需求,诸多资管产品将面临项目退出延期或变更投资范围等问题。如果不能合理处理现有产品合同变更,多数现有定增投资产品将面临无法继续投资、无法如期退出等问题。

九泰基金基金经理表示,长期来看,长期产业资本将主导未来定增市场。短期来看,减持新规将影响目前市场现有多数定增投资产品,定增投资产品作为参与定向增发投资的主力军,短时间内如果不能解决延期等合同变更问题,将不能继续参与定增投资,定增融资市场供需结构将发生重大变化。

定增市场折价率受定增项目发行规模与定增参与资金供给的影响,短时间内定增市场可参与资金迅速减少,将明显提升定增资金的议价能力,定增市场将由卖方市场转变为买方市场,预期折价率将大幅提升,定增资产投资价值也将大幅提升。在今年2月17日定增新规出台之后,定增投资折价率一度大幅下降。

“这也倒逼投资者不得不更加注重价值投资,投资调研和报价均更加理性谨慎。”上海一位大型券商策略分析师表示。

“过去定增都是赚钱的,作为套利策略也被证明是有效的。不过,政策红利消失,一部分资金会选择离开定增市场。”资深分析人士对南都记者称。

资本运作难度加大

最近几年上市公司的增长严重依赖并购,通过外延式扩张来做大市值。新规之后,定增投资和意愿都会降低,上市公司再融资和并购的资金不好解决了,外延式扩张再次受到影响。

“资本运作难度增加,或许也会导致上市公司业绩放缓。”上述资深人士称。

“减持新规一方面使得并购重组配资难度进一步加大,对于现金流不够充裕的上市公司融资收购股份支付比例将有所增加。同时,规避借壳的难度加大。”上述分析师对南都记者表示,“出售资产方套现周期明显拉长,难度也显著提升。这也会影响到双方在收购资产定价时的博弈结果,标的资产估值溢价率或许会有所增加。”

这位分析师称,“退出周期拉长,也意味着不确定增加。先通过股权转让等方式获得上市公司控制权,并希望短时间套现的现象或许会更加少见。”

华商基金张博炜对南都记者表示,从前期再融资新规到此次减持新规,政策的方向是希望上市公司聚焦主营业务、引导长期投资。

张博炜表示,结合今年上交所年度报告中提到的今年将支持上市公司利用可转债、优先股等再融资品种发展壮大,由于可转债优先股等融资手段对公司质地要求较高,未来内生增长稳健或将逐步成为融资能力的重要基础,行业龙头有望持续享受制度红利,对于A股上市公司来说,强者恒强的格局或将进一步深化。

[责任编辑:金兆芹]

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